「熊」が世界トップのロシア株式市場に曙光

トムソン・ロイターのデータによると、JPモルガン・チェースが作成した世界通貨指数によると、2014年現在、ロシア・ルーブルの下落幅は23%に達しているが、世界の他の主要経済体の中で通貨の下落幅が2桁に達したのはアルゼンチン・ペソ（18.7%下落）だけだ。また、ロシアの株式市場も「熊冠グローバル」で、2014年現在の下落幅は26.6%に達し、下落幅は2番目に大きく、20%に達したのはギリシャ（24.7%）とハンガリー（20.9%）だった。

多くの人の目には、将来的により多くの対露制裁が新たな市場暴落、景気後退、さらには会社の債務不履行をもたらす可能性があると考えられている。しかし、多くのファンドマネージャが見ているのは、政治的リスクではなく機会だ。

　　世界の多くの投資家が見ているロシア.

アバディーン・アセットマネジメントのアニー・リチャーズ最高情報責任者は、ロシアのこのような低い評価レベルは非常に「注目されている」と述べ、売り手ではなく買い手になる傾向があると述べた。リチャーズ氏は、ロシアの資産を取引するには確かにリスクがあると認めているが、投資家は政治危機を乗り切る能力があるかどうかを判断するために、ロシア企業のビジネスモデルをより注意深く見なければならない。

多頭たちは、実際にロシアの株式と債券のリターンは2000年からほとんどの市場のリターンよりずっと高いと指摘している。トムソン・ロイターのデータによると、2000年から現在まで、ロシアの株価指数のリターン率は新興市場の全体的な株価指数のリターン率よりずっと高く、最近のリターン率は262.4%に達したが、新興市場の平均リターン率は204.5%だった。債券市場では、ロシア債券指数の2000年からの投資収益率は、JPモルガン・チェースが作成したEMBIグローバルポートフォリオの収益率を同様に長期的にリードしており、最近の収益率は740.9%に達し、世界平均の296.3%をはるかに上回っている。

　　債券投資家また、ロシア政府債の収益率は10%に達し、ロシアドル建て債券と米国短期国庫券の収益率のスプレッドは1.7%に達し、債券市場価格は世界最低水準にあるが、ロシアは現在数千億ドルの備蓄を持っていると指摘した。

保成固定収益基金で5340億ドル以上の資金を管理しているグレッグ・ピーター氏は、「あなたが信じようが信じまいが、私たちはロシアをよく見ている。彼らはわずかな外債規模しかなく、予測が難しいにもかかわらず、経常口座の不足をもっとよく見る必要がある」と述べた。

そのため、現在の世界的な投資家にとって、彼らがもっと注目すべきなのはロシア経済のファンダメンタルズであり、政治問題による市場感情ではなく、投資家もロシア経済の回復がもたらす機会を逃すべきではない。3月と7月の間にウクライナが少し落ち着きに戻った時、ロシアのルーブル建て株価指数は40%のコールバックをしたことがある。ファンド管理者のロンバルド・オディエ氏は、債務レベル、資産負債の状況、政治的安定性などの基準に基づいて、ロシアのポートフォリオにおける比重を高めていると述べた。

　　保守投資家は将来を懸念制裁がエスカレートする

懐疑論者であっても、ウクライナ危機がこれ以上エスカレートするとは思えない。ゴールドマンサックス欧州資産管理会社のアンドリュー・ウィルソン首席情報官は、ルーブル資産のリスク/リターンは「3カ月前よりもバランスがとれている」と述べた。しかし、依然として保守的なファンド管理者は、ロシア市場の最大の脅威は、深刻化する可能性のある危機がより多くの西側制裁を招くことにあり、自由に下落した市場に投獄されるだろうと考えている。

ロシア資本市場への投資に対する世界的な投資家の見方は異なるが、ロシアのチャンスを嗅いだ鋭い中国企業もいる。復星グループの梁信軍CEOは先ごろ、清華大学経済管理学院の企業家フォーラムで、ロシア銀行間の同業借入金利がかなり高い水準に達しているため、現在のロシア企業の融資コストは極めて高いが、実際の多くの企業の経営状況は制裁の影響を受けていないと述べた。そのため、現在、ロシアに投資するには短期的に把握できる機会がある。

同じ見方をしているのは、ロシア市場を長期的に深耕している弁護士事務所もある。Dechert弁護士事務所モスクワ支店のアレクサンダー・フルノフ氏は記者団に対し、現在、ロシア企業の融資コストは高く、難易度が高く、資産価格は大幅に過小評価されており、中国企業にとっては千載一遇の買収と投資機会だと述べた。