‘자포 ’ 재무 조작의 보승 국제: 맏형과 격차

어느새 친구권에서는 달리기 수와 헬스 사진을 탔다. 어느새 광장춤이 강남북을 풍미했다. 어느새 헬스장은 이미 오피스텔의 표가 되었는지, 어느새 매체들은 대나무 장대에서 홀쭉한 복숭아와 복숭아로 돌아갔다.

물론 운동헬스는 젊은이들의 라벨뿐만 아니라 인상 속의 할아버지가 그럴 수도 있다. 실제로 남들은 그럴 수도 있다.

베이징올림픽의 성공을 기념하기 위해 국무원 비준은 2009년부터 매년 8월 8일 ‘전민 헬스데이 ’로 마련된다.국민 건강은 국민 체질과 건강 수준을 전면 향상시키기 위해 청소년과 어린이를 중점으로, 전민을 매일 한 번 이상 운동에 참가하는 스포츠 헬스 활동을 하고, 두 가지 이상의 헬스 방법을 배워서 매년 한 번씩 체질 측정을 한다.

올해 1월 15일 국가체육총국 유엔 개위원회는'스포츠 소비 촉진 추진 계획 (2019 -20년)'을 발표했다.

주요 목표는 2020년까지 인민대중의 스포츠 소비 관념이 높아지고, 스포츠 소비 습관이 점차 양성되고, 스포츠 소비 시설이 더욱 완벽하고, 스포츠 소비 환경이 더욱 우선하고, 스포츠 소비 제품과 서비스 공급이 더욱 풍부하고, 스포츠 소비 정책이 더욱 건전하다.

마친 국무원 상무회의에서도 스포츠 헬스와 스포츠 소비를 촉진할 방침이 분명하다.

이런 큰 배경 아래 운동화 분양 회사 콜라가 열렸다.오늘 우리가 이야기할 보승국제 (3813.HK)가 중국 운동화 분양 분야의 거물, 회사의 희망과 사명은 "운동이 당신의 삶에 녹여들게 하는 것"이라고 말했다.

하나, 대주주'요괴'는 재무 조작을 폭로하고, 사유화 기산 끝에 허사가 되었다.

풍운군이 소매치던 상장회사도 적지 않지만 회사를 만나 자폭 재무조작을 하는 것은 처음이다.

이것은 모두가 함께 늑대 사람을 죽인 것처럼 첫 낮에는 아무도 말을 하지 않았고 아무 정보도 없는 전제에 늑대가 뛰어나와 말하자면 ‘내가 자포한다 ’는 표정을 흐리게 했다.

이제 우리는 보승의 국제적 소동을 살펴보자.

2017년 1월 8일 회사 측은 2016년 12월 일부 매출 기록이 잘못된 기록이 존재하고, 회사 CEO 관혁덕과 CFO 진국룡이 잇따라 이직했다고 공고했다.이어 회사 주가가 이날 22% 하락해 1.54홍콩 달러를 받게 돼 있으며, 접시 중 최대 하락폭이 37% 를 넘어섰다.

이후 공개된 2016년 12월 회사의 매출 수입은 약 14억 위안으로 전년도 대비 30.1% 증가했으며, 실적이 14.8%와 비교해 주가를 과감하게 했다.

당시 시장은 이 회사가 주가를 압박하는 것임을 계속 추측했다.등등, 회사 왜 주가를 억누르고 싶어 하지 않나?우리는 이어서 아래를 보았다.

이후 1년 동안 회사 주가가 1.54홍콩 달러에서 1.54 홍콩 달러로 천천히 하락했다.그리고 1월 21일 회사 보성공업 (9904.TW)은 주식당 2.03 홍콩 위안 매수회사 잉여 37.5%의 주식을 공지했다. 1월 18 마감 가격은 약 31.82%다.

회사 측면에서 ‘재무조작 ’ 스캔들보다 회사 주가가 약 25% 하락했다. 같은 상가 31.82%에 따라 인수하면 회사는 20억 홍콩 달러를 절약할 수 있다.

그러나 한동안의 협상을 거쳐 회사 측은 또 4월 9일 공고를 발표해 사유화 계획에 실패했다. 주주총회에서 반대표를 던진 주주주가 23%를 넘어 10%를 넘어선 것으로 보인다. 소주주들은 31.82%를 넘긴 것으로 보고 가격도 너무 낮게 평가해 계산하지 않기 때문이다.

그래서 우리는 회사의 주가가 1년 넘게 뛰고 뛰고 뛰고 뛰고 뛰고 뛰는 것을 볼 수 있었다.

회사의 사유화는 실패로 끝났지만 경영은 여전히 계속된다.

다음으로 우리는 정말로 회사의 기본면을 파헤쳐냈다.

　업무 분석

1. 운동의 바람은 청평초 말에서 일어났다

앞서 우리는 운동 헬스가 우리나라 인파의 보급도가 갈수록 높아진다고 언급했으나, 운동 헬스층이 얼마나 늘어났는지는 정말 말하기 어렵다.그러나 우리는 한 운동을 통해 측면을 관찰할 수 있을 것이다.

마라톤은 누구나 참여할 수 있는 운동으로, 관측이 제공한 참가자들의 데이터로 최근 몇 년 동안 마라톤 경사와 출전 출전 횟수 및 스포츠 추세를 엿볼 수 있다.

마라톤은 주로 말과 반마라톤 3종으로 나뉜다. 5km의 친근한 ‘미니마 ’라고 불리기도 했다.중급, 초학자에 대한 우호 및 진입 문턱이 낮고, 최근 몇 년 동안 우리나라의 스포츠 마니아들 사이에서 유행하고 있다.

2017년 중국의 크고 작은 마라톤대회가 1102회, 평균 3회, 2016년에는 328경기로 2017년에는 3배, 2017년에는 3배나 더 많았다.

이렇게 밀집된 마라톤 대회의 배후에도 출전 인원이 안정적으로 늘고 있다.2017년 중국 마라톤의 참가자는 498만명으로 2011년 40만명에 불과해 10배나 넘는다.

마라톤은 여러 가지 스포츠 종목일 뿐이지만 이 운동에서 온 국민이 헬스하는 물결은 이미 막을 수 없는 상황이다.

수요가 있으면 소비가 생기고, 전민 운동열에 수익을 주며, 사회 소비품 소매 총액의 증가는 최근 몇 년 간 지속적으로 하락했지만 운동화 시장은 안정적인 성장을 이루고 있다.2017년 중국 운동화복 시장의 규모는 21121억 위안으로 전년 대비 12.5%, 2015 -17년 간 시장 규모가 거의 안정됐다.

최근 발표된 2년 동안 국가체육총국과 국가발전과 개혁위원회는 202020년까지 중국 체육소비가 인민폐 1조5000억원에 이를 것으로 예상하고 있다. 물론 운동화만 아니라 체육기재까지 포함된다.

2, 영업 소득 절감

전문 은 건강 생활 및 개인 이미지 의식 의 향상 에 따라 국제 대형 스포츠 대회 가 잇따라 개최 돼 소비자 들 은 운동 과 헬스 시장 을 이끌 고 고속 성장기 에 진입할 것 이다.보승은 운동화 분양 분야의 거물이다.

보승국제를 말하자면, 여러분 노철은 분분히 어리벙벙한 표정으로 들을 수 없습니다.하지만 YY Sports 승도 스포츠는 낯설지 않을 것이다.YY sports 승도 스포츠는 보승국제기 아래 자주통로브랜드로 주로 스포츠 브랜드의 대리판매에 종사한다.

예를 들어 평소 우리가 Adidas 또는 Nike 운동복장을 구매하고 싶다면, 보통 공장의 직영 가게가 아닌 승도 스포츠 같은 대리점포가 더 많다.보승국제는 전국 3대 운동복 대리 소매상 중 하나다.

판매상으로서 보승국제는 주로 브랜드상으로, 예를 들어 Adidas 와 Nike 수중에 상품을 구입한 뒤 소비자에게 팔았고, 이 가운데 차액은 주요 수입원이다.

전 국민이 건강한 배경 아래 보승국제의 영업 수입이 해마다 오르다.상류, 보승국제의 주요 공급자는 모두 Adidas 와 Nike 등 국제적인 유명 스포츠 브랜드, 제품의 품질이 넓고 제품의 품질이 높다.하류, 매장 커버 면적 이 넓 고 시장 점유율 이 높 고 소비자 접촉 면적 이 커 제품 판매 채널 이다.

2018년에는 영업 수입이 26.8억원으로 전년도 20.4% 증가했으며 2009년 기준, CAGR 12.6%를 기록했다.또한 2016 -2018년 동안 회사의 영업 증속 증가는 2016년 8.7%에서 2018년 20.4%로 최근 회사 업무가 가속성장하는 단계다.

2019년 상반기 회사 영업 소득 133.7억 원, 전년대비 19.4% 증가했다.이 성장은 중국의 운동 여가 추세와 스포츠 활동참여율 상승, 회사 소매 업무의 지속적인 발전과 온라인 업무의 빠른 성장으로 이어졌다.

영업 수입의 증가는 소매 업무의 지속적인 발전 및 온라인 업무의 급증으로 이어지고 있지만.그러나 회사는 재보에서 실무 관련 데이터를 공개하지 않았기 때문에 선상 업무에 대한 회사의 총체업무에 영향을 미칠 수 없다.

한편, 회사 직영문점과 가맹점의 수량은 꾸준히 증가하고 있다. 2019년 6월 30일, 회사 소매 인터넷에는 5895칸 직영 소매점 및 3756칸의 가맹점포를 포함해 총 9651칸을 기록했다.2017년과 2018년 말 합계문점은 878과 9199간이다.

회사도 동점 판매 관련 데이터를 드러내지 않았지만 최근 3년 성장 속도로 보면 영업수입의 증가 속도는 매장 수보다 훨씬 높다.풍운군은 일각에서 온 국민이 헬스 붐을 일으켜 동점 매출 수치 증가로 이어졌기 때문. 한편, 회사 말처럼 온라인 업무가 회사의 판매 루트를 넓혔다고 추측했다.

회사에서는 수입원을 두 종류로 나누고, 일류는 운동복과 신발류 제품을 판매하고, 2류는 특허 전문점에서 판매한다.운동화 판매가 수입을 차지하는 큰머리는 2019년 상반기에 99.5%를 차지했다.

회사의 이윤율 수준을 다시 한 번 봅시다.2016 -18년 간 모금리는 35.5%, 35%, 33.5%, 하락 태세를 보였다. 2019년 상반기 34.5%로 올랐다.회사는 2019년 상반기 모금리의 인상은 주로 고객 판매 상품에 제공되는 할인 감소 때문이라고 밝혔다.

한편 2019년 상반기 영업이익률도 개선되고 5.8%로 올랐다.2018년 영업이익률은 4.3% 이다.

한편, 회사의 털 이율은 2014 -16 기간에 현저히 개선되었고, 회사는 연보에서 모금리의 개선은 주로 소매 할인에 도움이 되고, 할인은 그 해 겨울 날씨가 따뜻하기 때문에 운동복의 판매량은 예년보다 좋다.우리가 지금 매일 검토하는 기후 온난화 문제를 여기에서 회사의 실적을 개선하는 것을 도울 수 있을 줄은 생각지도 못했다.

3. 경영 지출이 개선되다

영업이익률의 상승은 주로 할인 감소 때문인가요?우리 다시 회사의 비용 지출을 보자.

회사가 지출 통제, 최적화 직원 원가 및 이윤 부실 등의 방식을 통해 전체 경영 비용을 1.6개% 에서 30.5% 하락시켰다.비용 지출은 주로 행사, 신개념 점포와 점포의 업그레이드, 최적화 판매 및 디지털 채널, 판매 팀을 격려하는 데 쓰인다.

자세한 항목을 보다.판매 비용은 비교적 개선된 것으로, 2017년 28.3%에서 2019년 상반기 26%로 낮아졌으며, 관리비는 상대적으로 안정적이며 3.6%에서 4.1%로 낮아졌다.2018년 말 회사에는 모두 약 3200명의 직원이 있다.

인지도를 넓히기 위해서도 운동에 대한 적극적인 노력으로 제품 매출을 촉진시키기 위해 일련의 경사행사를 개최했다. 예를 들면 크로스클럽, 농구, 마라톤 등 야구, 농구, 농구 등반 등 훈련과정도 있다.

4, 5대 공급업체가 총구매액 99.98%를 차지했다.

회사 앞 5대 고객이 총매출액이 30퍼센트보다 적다.앞서 5대 공급업체가 회사 총채용액 99.98% 를 차지했으며, 회사가 예전 5대 공급상만 수입한 것도 과언이 아니다.또 최대 공급업체의 구매액은 총 구매액의 54.4%를 차지했다.

회사에서는 5대 고객이 각각 누구인지는 밝히지 않았지만, 회사에서는 주식책에서 노출된 관련 정보와 최근의 뉴스에 따르면 첫 번째 고객은 Adidas 가 아니라 Nike 다.

Adidas 와 니키는 스포츠 브랜드 2대 거물이지만 재보의 표현은 온건하다 (나이크에 대한 많은 분석을 보면'나이크: 청춘과 땀의 기억, 석과에 쌓인 재보'를 보세요.보승국제는 대리 브랜드가 인정받지 않기 때문에 실적이 떨어지는 위험을 겪지 않는다.

그러나 한 업체의 구매액이 50%를 넘어 대급업체에 대한 의존도가 높다면, 만약 회사와 공급업체 간의 협의 변화가 발생하면 회사의 실적에 대한 영향은 매우 크다.

3, 동행 대비 —백리기 아래 도도하게 국제 2강

스포츠 브랜드의 판매상은 보승 국제를 제외하고는 또 큰 거두가 도도하다.그러나 도도한 국제는 일찍이 ‘슈즈 왕 ’ 백리기 아래 브랜드였다.백리 지주 전에 자본시장이 불순한 상황에서 2017년 항교소에서 사유화되어 퇴장했으나 현재 깃발 아래 운동화 대리상들이 도도하고 국제적으로 상장을 꾀하고 있다.

마침 도박국제적으로 주식 모집서를 발급했는데, 우리는 오늘 보승국제와 도도도국제이 두 큰 분양의 거두를 대비했다.

도박국제구주설명서에 따르면 2018재년 (주: 2019년 2월 28일 2018재년 마지막 날) 매출액은 375억원으로 시장 점유율이 15.9%로 1위를 차지했다.

2위 회사 A, 매출액은 273억 원, 시장 점유율은 11.6%다.추측을 거쳐 이곳의 회사 A 가 바로 보승국제이다.이곳에 노출된 273억원, 앞서 언급한 보승국제 2018년 매출액 2226억8억8000억원의 차액이 있다. 풍운군은 주로 도박국제의 재년 2월 28일 결말, 보승국제은 12월 31일 재년 마지막 날이라고 추측했다.

분석을 진행할 때 우리는 여전히 회사 연보 자료를 기준으로 한다.

세심한 독자들은 스포츠 브랜드 분매 분야에서 2위 이후 시장 점유율은 1.5%, 3위 회사 시장 점유율은 1.4%에 불과했다.두 큰 거두의 보승과 도도한 국제가 절대적인 우세를 차지하고 있다.

한편, 시장 점유율은 3위를 넘어선 2대 거두의 시장 점유율은 각각 15.9%, 11.6%, 3위 점유율은 1.5%, 시장 점유율은 분산됐다.이럴 때 두 큰 거두가 모두 이윤 공간을 압축시켜 구시장 점유율을 바꾸는 전략을 채택한다면 작은 회사의 저항력이 크지 않다.

도박국제의 영업 속도가 보승국제보다 높고 최근 3년간 영업 속도 (귤선)가 비교적 안정적이며 2017과 2018년 영업 속도는 22.4%와 22.7%로 증가했다.같은 기간 보승국제의 영업 증속 (황선)은 매년 16%와 20.4%로 치솟았지만, 시종일관 국제적 격투를 했다.

2019년 2월 28일, 도도한 국제 전국 소매 네트워크 중 총 102223개 매장, 직영 매장 8343개, 1880개와 하류 소매상이 운영하는 매장.보승국제는 91999개의 문점으로 5648개 직영문점과 3551개 가맹점포를 포함했다.

매장 총수에서 보승은 국제보다 약 1000개 매장이 적어졌지만 직영 매장은 약 2700개나 줄어들었다.일반적으로 회사들은 직영문점의 통제력은 가맹점과 하류 소매상이 경영하는 문점과 전체 판매 전략과 점포 업그레이드 등 직영문점의 효율이 더욱 높다.

보승국제간주서에 따르면 2007년 12월 31일 회사 소속 기관은 총 1324개 직영점, 2232개 소매가맹점, 하지만 소매상들의 판매 수입은 17%에 그쳤고 직영점의 판매수입은 51.6%보다 51.6%였으므로 직영점의 핵심 수입이다.

두 문점 모두 역사 동점 판매 데이터를 드러내지 않았지만 최신 직영 점포와 가맹점의 수입은 비례했지만 도도도한 국제공지서에서 채택된 프약스터 샐리오 보고서는 직영 매장 평균 매출 순위표 가운데 도도하 국제 랭킹에 올랐다.

이윤율 측면에서 보승국제과 맏형 사이에도 차이가 있다.2016 -18 기간, 도박국제의 털 이율은 43.2%, 41.6%, 41.8%, 같은 기간 보승국제의 털 이율은 35.5%, 35%, 33.5%였다.

양자 영업이익률의 격차가 점점 커지고 있으며 2016 -18 기간 영업이익률은 각각 8.9%, 8.5%, 9.9%, 동기 보승국제의 영업이익률은 5.7%, 4.1%, 4.3%였다.

성장성과 이익 능력으로 볼 때, 보승의 국제적으로 도도한 국제적 싸움은 다소 손색이 있다.

보승국제의 판매 비용은 전년대비 하락했지만, 국제적 판매 비용은 대비 상승했다.2018년 우승 국제 판매 비용은 26.9%보다 26.9%로 치솟는 국제적 28.4%보다 낮다.

한 분매회사에 있어서 재고품의 회전 일수는 집중적인 주목을 필요로 하는 핵심 성공 요인 중 하나다.재고품 회전 일수가 낮다면 상품이 빨리 팔린다는 것을 설명하고, 회사의 핵심 능력은 판매 능력이 아닌가?

보승국제 재고품 회전 일수는 언제나 50일간 치솟고 있다. 2018년 보승국제 재고품 주재 전일수는 149일, 도도하는 국제는 103일이다.국제 재고품 회전 일수는 도도일보다 높지만, 업계 평균 180일보다 높다.

보승국제자산부채율은 2015년부터 해마다 증가해 32.7%에서 46.9%로 상승했다.도박국제부채율이 더 높고 2016 -18 기간 국제자산부채율은 59.8%에서 88%로 급상승했다.

도도한 국제적 재무봉봉률은 동행보다 훨씬 높다. 이는 PE 사유화로 채택된 MBO 패턴에 긴밀한 연락을 받기 위해, 투자보가 상대적으로 안정된 기초를 올려 대폭 보존하는 것은 당연한 옵션이다.현재의 문서구에 도착해 부채율을 낮추는 것도 당연한 것이다.

풍운군은 국제적 부채단으로 구성되어 임대 부채와 지급 금액이 큰 비중을 차지했다.보승국제부채는 주로 금액과 은행 및 기타 대출로 구성된다.

재무 분석

1, 현금 순환 주기 안정

2018년 보승국제의 현금순환 주기는 161일, 최근 2년 동안 안정됐다.

2011 -13년 간 재고품 회전 일수 최근 중소상승, 2018년 149일, 회사가 격렬한 변화 시장 아래 재고전일수의 안정성이 올 시즌 매진율의 상승과 재고 청구청과 계절성 구매 강화, 기존 2016 -18년 간 회사의 털리율이 하락세를 보이고 있다.

보승국제판매상 속성으로 재고품은 기본적으로 제품으로 구성되어 있다.

수금일수는 기본적으로 안정을 유지해야 하며, 2018년 대금 수납 일수는 27일이다.회사는 일반적으로 단일 무역 고객 협정의 평균 신용대출 기간은 30 -60일, 이 응수대금 일수와 신용 대부기와 기본적으로 일치한다.

마지막으로 장부 대금 일수의 변화를 다시 살펴보면 2010년부터 회사의 대금 일수가 해마다 줄어드는 추세를 보이며 2018년에는 장부 대금 일수가 15일이다.

풍운군은 예년 대부금 및 기타 대처금 구성을 비교해 보니 대부금과 어음은 총대처금의 작은 비중을 차지했고, 해마다 줄어드는 추세를 보이지는 않았기 때문에 최소한 상류스포츠 브랜드 수입이 빠진다는 점을 배제할 수 있다.

2, 부채 이율 이 낮다

보승국제자산부채율은 국제적 부활률이 이처럼 과장되지 않았지만 최근 몇 년 동안 지속적인 성장 태세를 보이며 빚단의 구성을 살펴보자.2018년 보승국제부채총액은 약 62억 위안으로, 그중 대금 및 기타 지불은 약 21억 원, 은행 및 기타 대출은 약 35.3억 위안이다.

대금에 대비하기 전에 이곳을 많이 해석하지 않고 은행과 기타 대출의 구성을 살펴보자.총계 35.3억 위안의 은행 및 기타 대출 중 1년에 상환한 약 26억 위안, 대출 이율은 1.49%에서 6.7%의 부동, 차관 이율은 4.1%로 비교적 낮다.

3. 유동성 무압력

회사의 이자는 최근 2년간 하락했지만, 2018년에도 9.8, 1, 유동성이 높고, 이자상급은 없다.

4, 주주 회보

지난 10개년도 동안 회사에서 생기는 자유현금 총액은 4억 8000만 위안이었지만 회사는 주주주에게 총 3억 7억 위안의 보답을 제공했다.

회사의 자본 지출은 기존 점포 진설로 업그레이드, 새로운 개념 점포 및 대형 점포 확충을 포함해 선상 업무 및 스포츠 서비스 플랫폼에 의한 자원을 지원한다.

지난 10년간 경영 활동 현금류 총액은 25억 7000만 위안이지만 회사는 확장을 위해 대량의 물업, 기계 및 설비를 사들여 자유현금 총액을 음산화하고 있다.그럼에도 회사는 주주를 위해 3억 7000만 위안의 보답을 제공했다.

결어

온 국민이 헬스 물결을 일으키는 큰 배경 아래 회사는 빠르게 성장하는 업계에 처해 있다.보승은 국제와 Adidas 와 Nike 등 국제 브랜드와 좋은 협력관계를 맺고 역사를 오랜 기간 협력했다.

그러나 회사는 일방적으로 공급업체의 구매액이 총구매액을 넘어 50% 를 넘어 여전히 대기업에 대한 의존도가 높다는 것을 나타냈다.

회사의 현재 시장 점유율은 11.6% 로 2위로 2위를 차지하고 있으며, 국제에 버금가는 수준이다.3위 이후 회사 시장 점유율은 1.5% 에 미치지 못하고 2대 거물 잉여 시장의 분산도가 높다.시장 점유율을 보면 회사의 말권이 비교적 높다.

도도국제에 비해 회사의 성장성과 이익 능력은 약간 손색이 있다.회사에서는 국제상장 성공과 융자를 얻은 후 양자 간의 격차가 더욱 커질 수 있을지 경계해야 한다.