証券会社報告：紡績製造のグローバル化配置紡績リード投資機会

6月に米国の国境に関する法案が施行されて以来、一部の国内紡績企業の受注が海外に移転し、現在の業界の需要が弱く、景気度が変動していることが重なった。同時に、インド、パキスタンなどの織物輸出国はエネルギー緊張&本土の高価な綿花の影響を受け、地元の紡績企業も耐圧（特に上流糸と生地端）を経営しているが、エネルギー安定&グローバル調達システムが整備されたベトナムの恩恵は相対的に顕著である。総合的に、グローバル配置は紡績企業のリスク耐性向上にますます重要であり、比較的早い配置の企業は明らかな先発優位性を備えているため、グローバル配置の基礎を備えた紡績リードの投資機会に注目することを提案する。

一部の受注が海外に移転し、国内紡績企業の短期経営が圧迫されているため、将来的には内需回復を積極的に把握する必要がある。

1）米国のいわゆる「ウイグル強制労働予防法」が6月21日から正式に施行された。法案が紡績業界に与える主な影響は、米国が新疆綿を原料とする製品の輸入を禁止していることであり、輸入業者にとっては新疆綿を使用していないことを追跡し、その負担と通関時間を増やす必要がある。そのため、一部の国際ブランドは、法案の影響を回避するために、米国に輸出されている衣料品の注文を東南アジア諸国の生産に徐々に移している。中国紡績品輸出入商会の6月のアンケート調査によると、回答企業の85%が受注の外部移転が明らかであり、そのうち26%が受注の外部移転の割合が30%以上であることを示している。

2）国内紡績業の景気は内需の変動と米国の国境関連法案などの多要素にかき回されて下落した。7月の中国綿紡績業界の購買担当者の稼働率指数は2020年3月以来の低さに低下し、ここ数カ月の中国純綿糸の稼働率はいずれも2020年水準を下回った。同時に、中国綿情報網の推計によると、米国の国境関連法案は新疆綿の50-55万トンの使用量に影響を与えるか、需給のミスマッチが内外綿の価格差を大きくし、最高時の外綿は内綿より7000元/トン近く高い。

3）短期的には注文の影響を見るか、持続的に見るか、内需回復は国内紡績企業にとってより重要だと考えている。国家綿花市場監視システムが7月に発表したデータによると、80%の企業が紡績対外貿易の注文が減少したと答えた。米国の国境関連法案の影響が発酵を続けていることを考慮すると、一部の国や米国法案に追随する可能性があり、欧米のインフレによる需要の予想が下落していることを考慮すると、短期的には後続の対外貿易注文の圧力が続くか、それとも継続するかを見る。国内紡績企業にとって、より重要なのは内需回復の機会を積極的に把握し、優れた国産ブランドとの協力を強化して対外貿易受注の減少の影響を弱めることである。

4）パキスタンなどの紡績品輸出国のエネルギー不足と自国の綿価格の高企業により、ベトナムの糸、生地などの上流製品の購入需要がさらに旺盛になった。

多元配置企業は相対的に利益を得ており、先発の優位性を備えている。

会社の面から見ると、1 H 22海外の生産能力配置のある企業の業績の伸びはリードしており、多くの海外生産能力配置が比較的完備している企業の1 H 22利益の伸び率はA株紡績製造の平均伸び率を著しく上回っており、その中で魯泰A/健盛グループ/百隆東方1 H 22利益は前年同期比+157%/+74%/+41%だった。同時に、国内紡績の各段階のヘッド企業は続々と海外生産能力の建設を積極的に推進している：糸端、百隆東方はベトナム生産能力を持続的に拡大している、生地端、魯泰は国内の生産拡大プロジェクトを一時停止し、ベトナムの生地の生産拡大を拡大した。既製服端では、申洲国際はベトナムの既製服の生産拡大をさらに強化した。その他の補助材料端の偉星株、靴下製品生産の健盛グループも東南アジアに積極的に配置している。主要上場紡績企業の生産拡大状況を整理することにより、現在海外で生産を拡大している紡績企業の多くはもともと海外で生産能力の配置があり、生産能力が主に国内に集中している紡績企業の海外での生産拡大は少ないことが分かった。

私たちは背後にグローバル配置企業の先発優位性を体現していると考えている：a）初期の東南アジアなどの地域は外資導入に対して工場建設に対して多くの政策優遇、例えば土地、税収などがあり、現在東南アジア自身の産業進級に伴い、新規参入者が享受できる優遇力は次第に弱まり、土地などのコストはすでに顕著に上昇している、b）一部の紡績環節は海外での生産拡大の難度が増加し、例えば捺染などの高汚染、高エネルギー消費の環節、c)先発企業は海外現地の風土と人情に熟知しており、豊富な育成、管理現地人の経験と完全な人材陣を形成している。

リスク要因：

需要が予想に及ばない、原料価格の伝導は予想に及ばなかった、為替レートの変動地政学などのリスク。

投資戦略：

以上より、グローバル配置の基礎を備えた紡績リードの投資機会に注目することを提案する：1）海外で生産能力の配置を備え、需要端が安定し、リスクに強い補助リードを備えることを推薦する、2）ベトナムで一体化生産能力の配置がある企業に積極的に注目することを提案する、3）積極的に海外生産能力の比率が高く、注文の構造的な移転を享受することが期待でき、同時に需要端が徐々に曲がり角を迎えている運動代工の先導者、4）ベトナムにおける規模化された生産能力配置を有する細分化されたリーディングカンパニーに積極的に注目することを提案する。