人民元の下落を恐れてはいけません。

2月18日の人民元安が始まって以来、先週金曜日（2月28日）までの取引は最低6.1808ドルで、人民元は年初から1.54%下落しました。2013年通年の上昇幅の半分を超えました。

今回の人民元価値が下がる二つの段階に分けて、一つは中央銀行が積極的に取引の中間価格を下げ始めた段階で、その中は2月18日に人民元を6.1103ドルに対して最も明らかな中間価格に調整しました。二つは人民元が下落の転点を迎えたことを認めていました。これは2月28日の最も明らかです。当日の中央銀行の取引開始の中間価格は6.1214%で、前の取引日の小幅の上昇を比べて、6.16ベーシスポイント上昇しました。その後、一覧払の為替レートは緩やかに上昇し、6.1450を終値に報告します。

中央銀行が人民元の一方的な切り上げを転換させたことによる下落は、賢明だと思います。2011年12月以来、中国は人民元の一方通行の切り上げの予想を転換すべきであり、特に国際的なホットマネーの中国での金儲け効果が衰退し、大規模な流出が発生している時に、人民元の価値が下落することは最大化の為替レートで投機収益が中国から離れることを避けることができると何度も警告しています。さもなくば、熱いお金の大規模な流出の時、もし中央銀行は人民元を堅持するならば為替レート安定は、単独での上昇を強制的に推進し、中央銀行は十分なドルの現金の不足を引き起こす。ドルの為替危機が発生すれば、人民元は暴落します。

少し前の2月11日、筆者と余雲輝氏は「中国最大の経済金融安全挑戦はすでに実現した」という文章を発表し、人民元の切り上げ政策を続ければ、リスクはますます大きくなると指摘しました。私たちは提案します。人民元の切り上げを強引に推進する戦略を放棄して、過去1年間の新興国市場の国家通貨の下落幅を参照して、人民元の下落を回避しません。

指摘したいのは、現在の人民元は米ドルに対して過大評価されており、2005年7月の人民元対ドルの片側の切り上げ以来、最大の上昇幅は36.5%に達したということです。これは大量の国際的な熱いお金を引きつけて中国を投機して、不動産バブルを押し上げて、同期の各都市の住宅価格はあまねく3倍以上値上がりしました。

また、過去3年間で、新興国通貨はインドのルピー、ブラジルのリラ、アルゼンチンのペソ、ロシアのルーブル、ベトナムの盾、インドネシアの盾などの通貨の多くがドルに対して10%から30%下落しました。これらの国の産業構造は中国と類似しているため、新興市場での貨幣価値が最も高いです。

　　人民元切り下げは怖くない。変動為替レートの下で、一つの通貨は他の通貨に対して10%から30%の上昇をするのが普通です。潮の満ち引きのように、経済体は過度の興奮や低迷にはならないように調整できます。怖いのは、中央銀行が十分な米ドルの現金に不足したら、出国の熱マネーを支払うと、元は国際的な信用を失うことになります。

このゲームの中で、肝心な点は人民元の切り下げのスピードが国際ホットマネーの流出のスピードより速いことです。このようにして、場を離れる熱いお金は過去の為替相場の投機収益を吐き出さなければならなくて、同時にもし人民元が急速に為替レートの平衡点まで下落するならば、国内の熱いお金は場を離れる動力を失います。もちろん、中国の資本プロジェクトはまだ完全に両替できていません。必要な措置を取って熱いお金の流出速度を抑えることができます。

悪い局面は、中央銀行が自発的に手を出して人民元の切り上げの予想を転換した後、熱いお金が共同の予想の高速流出を形成した時に、中央銀行は再度繰り返し、また人民元の中間価格を高め、さらには自らドルを投げて人民元を買い、人民元を下げないようにします。これは中央銀行の外貨現金をより速く消えることになります。

つまり、市場の人民元の切り上げが予想される以上、中央銀行は市場に順応し、人民元の一日の変動為替相場の区間を1%から2%に拡大するべきです。